四川大決策投顧 摘要：在過去的幾年中，化工行業(yè)雖然經歷了持續(xù)的下跌，但目前最艱難的階段已經度過。隨著全球經濟的逐步復蘇以及化工行業(yè)供給側的持續(xù)優(yōu)化，化工行業(yè)在順周期行業(yè)中表現(xiàn)最為突出。國內化工行業(yè)更是憑借其全球競爭優(yōu)勢，有望率先進入景氣上行周期。

　　1.化工行業(yè)概述

　　化工業(yè)是現(xiàn)代文明的支柱產業(yè)。吃穿住行用等方方面面的需求背后都離不開各種化學原料、化學制品、塑料、橡膠、化學纖維等化工業(yè)產品的支撐。化工行業(yè)產業(yè)鏈由原材料—化工品—終端消費組成，化工行業(yè)在中國工業(yè)中占據重要地位。

　　長期來看，化工行業(yè)是屬于應用領域非常廣泛的行業(yè)，持續(xù)增長的GDP為我國化工行業(yè)空間奠定了良好的發(fā)展環(huán)境和持續(xù)擴大的基礎。從需求端來看，我國社會消費品零售總額持續(xù)增長，我國當前的消費規(guī)?，F(xiàn)已與美國接近，下游消費端廣闊市場帶來了巨大需求，為化工行業(yè)發(fā)展奠定堅實基礎。

　　隨著時代的發(fā)展與進步，人類社會的發(fā)展從石器時代-青銅器時代-鐵器時代-鋼鐵時代-硅時代-碳時代，化工行業(yè)是支持各種產業(yè)技術革新的基礎與前提?！疤紩r代”下，不斷涌現(xiàn)的高端設備制造業(yè)、新一代信息技術產業(yè)以及新能源產業(yè)，都蘊含著對化工材料的巨大需求潛力。世界各國也紛紛將發(fā)展各類新材料作為國際戰(zhàn)略競爭的重要組成部分，目前我國企業(yè)在稀土功能材料、玻纖材料等相對低端工業(yè)應用領域占有較大市場份額。

　　2.2024年化工行業(yè)景氣下行，化工產品價格整體持續(xù)回落

　　2024年基礎化工行業(yè)分別實現(xiàn)營收和利潤9.2萬億和4250億，同比增長4.2%和下滑8.6%。行業(yè)利潤率4.62%降至歷史低位。3 季度行業(yè)利潤下滑，一方面受原材料價格下降的影響，企業(yè)庫存受損，另一方面在需求疲軟的背景下，行業(yè)出現(xiàn)以量換價的情況，造成加工價差壓縮，利潤降幅高于收入降幅。

　　油價下行，內需不振，化工CCPI價格指數24年5月階段見頂后持續(xù)下行。今年初至今跌0.42%同比降7.64%。PPI持續(xù)下行，2月PPI跌至-2.7%，其中化學原料和制品為-3.6%，化纖為-4%，橡膠塑料為-1.4%。降幅逐漸收窄。

　　其中，化學纖維、橡膠以及塑料板塊凈利潤位于低位徘徊，農化制品和化學制品的利潤水平在 2024 年前 2 個季度有明顯恢復，但在 3季度受原材料降價和需求疲軟影響，利潤下滑明顯。整體來看，化工行業(yè)景氣度恢復有限，各板塊利潤水平仍處于歷史底部區(qū)間。

　　3.供給端：新一輪的供給側改革發(fā)力預期下，化工盈利周期拐點或至

　　化工業(yè)是典型的周期行業(yè)，化工行業(yè)的投資應當把握波動帶來的機會。當化工行業(yè)景氣度向上，產品價格向上，盈利增長，這往往帶來的是盈利水平和企業(yè)估值的上升;反之，化工行業(yè)景氣度向下，產品價格向下，盈利下降，往往會帶來盈利水平和企業(yè)估值的下滑，市盈率與估值水平均表現(xiàn)出高度周期性的特征。

　　根據國家統(tǒng)計局，2024年1-10月，化學原料及化學制品制造業(yè)固定投資完成額累計同比+11。2%，不考慮2020年低基數2021年同比高位，目前整體處于近幾年資本開支相對高位，在建工程21年以來不斷增長，但整體增速有所放緩。目前，在整體行業(yè)盈利偏弱的情況下，化工企業(yè)資本開支的意愿降低，供給端開始逐步調整。

　　4.化工行業(yè)投資邏輯與個股梳理

　　在過去的幾年中，化工行業(yè)雖然經歷了持續(xù)的下跌，但目前最艱難的階段已經度過。隨著全球經濟的逐步復蘇以及化工行業(yè)供給側的持續(xù)優(yōu)化，化工行業(yè)在順周期行業(yè)中表現(xiàn)最為突出。國內化工行業(yè)更是憑借其全球競爭優(yōu)勢，有望率先進入景氣上行周期。

　　相關個股：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴、衛(wèi)星化學、滄州大化、萬華化學、龍佰集團、中核鈦白、安納達、亞鉀國際、東方鐵塔、川恒股份、云天化、興發(fā)集團、新洋豐、川發(fā)龍蟒、云圖控股、湖北宜化、川金諾、江山股份、揚龍化工、遠興能源、三友化工。

　　參考資料：

　　1.2022-4-29華西證券——新經濟孕育新機遇，化工業(yè)配置正當時

　　2.2025-3-19浙商證券——政策發(fā)力，內需有望復蘇

　　3.2025-1-20財信證券——布局行業(yè)景氣底部，靜待產業(yè)升級

　　4.2024-12-24西南證券——供需有望共振，周期或迎拐點

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