在倫敦金與紐約金的波動圖譜之外，一條凌厲的“東方軌跡”照亮了世界金融地圖——5月9日，上海黃金交易所沙特交割庫正式運行。

　　這意味著，在布雷頓森林體系終結(jié)半個世紀后，人民幣通過“黃金-石油”雙軌制航道，將定價的觸角嵌入全球能源經(jīng)濟腹地，實現(xiàn)人民幣與黃金的自由兌換，對延續(xù)了半個世紀的“美元-石油”結(jié)構(gòu)形成系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。以人民幣計價的上海金定價基準，也將崛起為與倫敦金、紐約金并行的第三極。

　　“上海金錨定黃金第三極，人民幣資產(chǎn)迎風生長，激活了‘定價權(quán)-貨幣需求-資產(chǎn)增長’的鏈式進程。”恒友匯宏觀經(jīng)濟研究室指出，上海金植根于中國經(jīng)濟實力與金融市場開放的沃土，在黃金定價權(quán)的東移中，將進一步釋放人民幣的“剛性需求”，進而帶動股票、債券等人民幣資產(chǎn)成為全球資本配置新熱點，“相當于在美元主導的資本平原上，隆起一片人民幣資產(chǎn)的避險高地?！?/p>

　　中國資產(chǎn)更是全線爆發(fā)，納斯達克中國金龍指數(shù)盤初漲幅一度擴大至5.5%;3倍做多富時中國ETF一度大漲超10%;中概股方面，拼多多漲超8%，阿里巴巴、京東漲超6%，以家電、機械、新能源為代表的出口板塊也明顯回升。

　　“雙方貿(mào)易的新安排，可能會重新點燃風險偏好情緒，股票資產(chǎn)將受益?！闭劶昂罄m(xù)關(guān)稅動態(tài)影響，恒友匯宏觀經(jīng)濟研究室提醒投資者，要關(guān)注談判的隱藏變量：一是90天的時間窗口，這一緩沖期恰逢美國中期選舉預(yù)熱階段，若通脹超預(yù)期反彈可能削弱美方談判籌碼，迫使其在關(guān)稅讓步上采取更靈活姿態(tài);二是非關(guān)稅博弈，中國保留對稀土、數(shù)字人民幣跨境支付等領(lǐng)域的反制能力，可能成為下一階段的焦點。

　　在此背景下，高盛投資策略團隊建議持續(xù)超配中國A股，尤其關(guān)注兼具防御屬性與成長潛力的資產(chǎn)類別。消費必選品、公用事業(yè)及醫(yī)療保健等弱周期行業(yè)，憑借需求剛性和現(xiàn)金流穩(wěn)定性，正成為跨境資本避險增值的重要選項。值得關(guān)注的是，這些領(lǐng)域與“擴內(nèi)需、促消費”政策導向深度契合，有望在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期釋放超額收益。

　　開拓航道：人民幣資產(chǎn)崛起“新大陸”

　　打開資本流動的地形圖，人民幣資產(chǎn)正因穩(wěn)定性與收益性優(yōu)勢，使其“等高線”日益凸顯——

　　穩(wěn)定性帶來規(guī)模。據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)，我國債券市場規(guī)模已達183萬億元人民幣，位居全球第二，吸引來自70余個國家及地區(qū)的1160余家境外機構(gòu)參與。今年一季度，外資凈增持境內(nèi)債券269億美元，同比增幅達84%，配置熱情顯著提升。

　　收益性贏得市場。2019年以來，中國債券先后被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、摩根大通全球新興市場多元化指數(shù)、富時羅素世界國債指數(shù)等全球三大債券指數(shù)。以彭博中國綜合指數(shù)衡量，2023年中國在岸人民幣債券的總回報率為4.8%，同期美國和歐洲政府債券的回報率則為負。

　　開拓新航線，尋找新大陸。截至2024年末，人民幣位列全球第四大支付貨幣、第三大貿(mào)易融資貨幣，跨境收付金額同比增長23%。人民幣國際化也從“區(qū)域航道”向“全球航線”延伸。這與兩大“引擎”密不可分：一是金融開放深水區(qū)。中國取消外資持股限制、擴大跨境人民幣使用、離岸市場擴容，為資本流動開辟更寬航道;二是產(chǎn)業(yè)出海雙循環(huán)。從海爾、聯(lián)想的早期全球化，到新能源、跨境電商的新一輪“下南洋”，中國企業(yè)通過供應(yīng)鏈外溢，將人民幣資產(chǎn)的影響力嵌入全球產(chǎn)業(yè)鏈。

　　而上海金沙特交割庫的啟用，也為人民幣國際化拓寬了新空間。此前，全球黃金定價權(quán)集中在倫敦和紐約，中國黃金儲備雖多，但53%的官方黃金仍存放在美英金庫。

　　此舉意味著海外投資者可以直接用人民幣在各地交割庫進行實物黃金買賣，實現(xiàn)人民幣與黃金的雙向自由兌換。一方面有效解除了海外投資者對持有人民幣的顧慮，為其提供了新的資產(chǎn)保值渠道;另一方面顯著拓寬了離岸人民幣的獲取途徑。這不僅是對此前上海金交所探索海外黃金交割庫計劃的實質(zhì)性推進，更是人民幣國際化進程中的重要突破。

　　中國央行公布最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，黃金儲備量達7377萬盎司，中國央行連續(xù)6個月增持黃金，為人民幣國際化提供了堅實后盾。

　　錨定坐標：人民幣逆勢升值

　　在美元霸權(quán)遭遇周期性震蕩、亞洲貨幣貶值潮中，人民幣逆勢升值悄然成為資本遷徙的“新坐標”。5月12日，受中美聯(lián)合聲明利好，離岸人民幣對美元震蕩走高突破7.20關(guān)口。

　　當天早些時候，高盛發(fā)布最新預(yù)測，上調(diào)人民幣匯率，預(yù)計人民幣匯率將在6個月內(nèi)將升至7.10，12個月內(nèi)升至1美元兌7元人民幣。這一預(yù)期較此前7.35的基準顯著優(yōu)化，折射出國際金融市場對人民幣價值重估的加速趨勢。

　　人民幣匯率走強的核心動能，源于中國經(jīng)濟的韌性支撐。如果以10萬億元為一個臺階，過去五年，中國GDP連續(xù)跨越100萬億、110萬億、120萬億、130萬億元四大臺階，實現(xiàn)歷史性“四連跳”。即便在2024年全球經(jīng)濟增長疲軟的背景下，中國仍以5%的增速貢獻了全球經(jīng)濟增長30%的份額，世界經(jīng)濟引擎地位持續(xù)凸顯。

　　隨著2025年財政貨幣政策組合拳的系統(tǒng)落地，消費擴容提質(zhì)等穩(wěn)增長措施持續(xù)顯效，市場信心獲得根本性提振。加之國際社會對美聯(lián)儲的貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期，強化了美元下行壓力，為非美貨幣打開估值修復空間，讓人民幣成為全球投資者的“避風港”。僅2025年一季度，離岸人民幣發(fā)行規(guī)模就超3780億元人民幣，較2023年同期增長約53.7%。

　　“中國經(jīng)濟基本面的穩(wěn)中向好，為外資看好中國奠定了扎實基礎(chǔ)?！北本┐髮W經(jīng)濟學院教授蘇劍表示，中國金融市場開放的穩(wěn)步推進，進一步加快了外資購入人民幣資產(chǎn)的步伐。

　　正如大航海時代發(fā)現(xiàn)了新大陸，當今全球格局震蕩、經(jīng)濟“東升西降”之下，人民幣資產(chǎn)所重繪的避險地圖，或?qū)⒒頌槭澜缃?jīng)濟的“新增長極”。無論是黃金定價權(quán)的東移，還是A股估值的修復，抑或債券市場的持續(xù)增持，全球資本遷徙的背后，是信心與價值的重新標定。恒友匯宏觀經(jīng)濟研究室表示，隨著人民幣國際化與全球貿(mào)易格局的變革，投資者需穿透迷霧，聚焦核心標的，才能分享時代變革的財富盛宴。

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