光伏行業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)靜默的“分水嶺之戰(zhàn)”。當(dāng)產(chǎn)能過剩、價(jià)格內(nèi)卷成為行業(yè)主旋律，在PERC基本出清的光伏下半場(chǎng)勝負(fù)手已不再是單純的技術(shù)參數(shù)之爭(zhēng)，而正經(jīng)歷從“技術(shù)單點(diǎn)突破”到“全產(chǎn)業(yè)鏈整合”的深刻變革。

　　在TOPCon與HJT的技術(shù)路線之爭(zhēng)方興未艾之際，璉升科技卻以一場(chǎng)并購(gòu)掀起更大波瀾——擬收購(gòu)興儲(chǔ)世紀(jì)控股權(quán)及天津璉升少數(shù)股權(quán)，押注“光伏+儲(chǔ)能”生態(tài)閉環(huán)。

　　這場(chǎng)并購(gòu)不僅關(guān)乎兩家企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展，更折射出中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)從“產(chǎn)能內(nèi)卷”向“生態(tài)鏈戰(zhàn)爭(zhēng)”升級(jí)的必然邏輯。然而，垂直整合的刀鋒上，既有隆基的輝煌，也有協(xié)鑫的教訓(xùn)——這場(chǎng)生態(tài)鏈戰(zhàn)爭(zhēng)，究竟是破局之道，還是致命陷阱?

　　押注光伏異質(zhì)結(jié)賽道

　　璉升科技前身為三五互聯(lián)，主營(yíng)業(yè)務(wù)以SAAS服務(wù)(企業(yè)郵箱、域名)為主，2023年，在光伏電池片從P型向N型轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，公司更名為“璉升科技”，正式官宣入局HJT光伏異質(zhì)結(jié)賽道，將子公司天津璉升作為業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，陸續(xù)通過股權(quán)、債權(quán)融資等方式籌集約20億元，全力發(fā)展第三代光伏異質(zhì)結(jié)電池片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

　　作為異質(zhì)結(jié)新秀的璉升科技發(fā)展勢(shì)頭迅猛，轉(zhuǎn)型當(dāng)年即快速建成四川省眉山市丹棱縣8GW異質(zhì)結(jié)電池片工廠，投建標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能3.8GW，項(xiàng)目獲評(píng)2023年四川省重點(diǎn)項(xiàng)目，璉升科技亦榮膺“光伏百?gòu)?qiáng)榜”，2024年，以璉升科技產(chǎn)品為代表的“高效太陽(yáng)能電池-異質(zhì)結(jié)晶硅電池”被四川省經(jīng)信廳列為四川省產(chǎn)業(yè)新賽道，定調(diào)異質(zhì)結(jié)作為新質(zhì)生產(chǎn)力的行業(yè)地位。據(jù)公開信息，當(dāng)前璉升科技異質(zhì)結(jié)產(chǎn)能位居全國(guó)前三，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。

　　受制于當(dāng)前光伏行業(yè)階段性、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格普遍下跌，璉升科技跨界轉(zhuǎn)型后暫未實(shí)現(xiàn)盈利，但收入水平提升明顯，根據(jù)上市公司2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年?duì)I業(yè)收入達(dá)到4.5—5.5億元，同比實(shí)現(xiàn)翻倍。

　　此番璉升科技在重組方案中擬發(fā)行股份購(gòu)買天津璉升少數(shù)股權(quán)，亦是力求在行業(yè)低位夯實(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)底座，提高上市公司對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)平臺(tái)控制權(quán)，厘清上市公司治理結(jié)構(gòu)，提升管理水平，此舉也是體現(xiàn)了璉升科技舉公司之力發(fā)展異質(zhì)結(jié)新質(zhì)生產(chǎn)力的堅(jiān)定決心與信念。

　　從“賣電池片”到全生命周期解決方案"的盈利重構(gòu)

　　業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，璉升科技此次同步收購(gòu)國(guó)內(nèi)頭部光儲(chǔ)智能微電網(wǎng)解決方案供應(yīng)商——興儲(chǔ)世紀(jì)，或是欲乘本次光伏行業(yè)“430”、“531”政策東風(fēng)，把握關(guān)鍵政策節(jié)點(diǎn)，在電力市場(chǎng)波動(dòng)加劇預(yù)期下，光儲(chǔ)一體化將面臨更嚴(yán)格的市場(chǎng)化要求與更顯著的發(fā)展機(jī)遇，政策倒逼市場(chǎng)化參與，光儲(chǔ)一體化將成為新政后平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的核心工具，真正成為新型電力系統(tǒng)的“壓艙石”。若本次交易得以順利實(shí)施，璉升科技有望通過在光儲(chǔ)一體化的布局，提升上市公司內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力，應(yīng)對(duì)行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)。除了縱深發(fā)展光儲(chǔ)一體化，璉升科技與華晟新能源、廣東明陽(yáng)光伏、廣東泉為科技、國(guó)電投新能源、國(guó)晟世安科技、金剛光伏、江蘇光勢(shì)能、璉升光伏科技、上海恒羲光伏、通威股份、中建材浚鑫、浙江潤(rùn)海新能源、珠海鴻鈞新能源等企業(yè)創(chuàng)建中國(guó)光伏太陽(yáng)能高效760W+俱樂部等生態(tài)鏈協(xié)會(huì)來看，整合EPC網(wǎng)絡(luò)整合與生產(chǎn)端資源，也不難發(fā)現(xiàn)其在產(chǎn)業(yè)鏈橫向拓展光伏解決方案的步伐。

　　護(hù)城河的本質(zhì)是場(chǎng)景閉環(huán)

　　隆基憑借“技術(shù)+場(chǎng)景+資本”的三位一體占據(jù)先機(jī);協(xié)鑫在顆粒硅上的孤注一擲，則凸顯路徑依賴的風(fēng)險(xiǎn);光伏行業(yè)的終局競(jìng)爭(zhēng)，不再是單一技術(shù)路線的勝負(fù)，而是生態(tài)整合效率的比拼。

　　興儲(chǔ)世紀(jì)通過近20年的行業(yè)深耕，海內(nèi)外渠道資源豐富，目前已在全球30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)實(shí)現(xiàn)銷售，在光儲(chǔ)系統(tǒng)領(lǐng)域，興儲(chǔ)世紀(jì)在巴基斯坦等“一帶一路”沿線國(guó)家及地區(qū)、歐洲等地經(jīng)營(yíng)戶用、離網(wǎng)和工商業(yè)光儲(chǔ)系統(tǒng)，提供設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)銷售、項(xiàng)目設(shè)計(jì)、工程執(zhí)行等一站式服務(wù)。興儲(chǔ)世紀(jì)的海外渠道網(wǎng)絡(luò)與璉升科技全球化視野與市場(chǎng)拓展方向高度契合。

　　此次交易對(duì)璉升科技及交易對(duì)方均具有重要轉(zhuǎn)折意義，若交易成功完成，或?qū)⑦_(dá)形成制造+應(yīng)用護(hù)城河，達(dá)到多方共贏的效果。在光伏下半場(chǎng)，唯有掌控場(chǎng)景閉環(huán)、成為生態(tài)鏈“鏈主”的企業(yè)，才擁有下一個(gè)十年的入場(chǎng)券。

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