過去兩年，全球經濟復蘇乏力疊加資本市場深度調整，金融機構普遍面臨嚴峻考驗。
即便是深耕新經濟領域二十載的華興資本，作為中國創(chuàng)新企業(yè)資本運作的關鍵基礎設施提供者，也在行業(yè)周期與地緣政治的疊加效應中，迎來了創(chuàng)立以來最具挑戰(zhàn)性的壓力測試。
從最新發(fā)布的2024年財務數(shù)據(jù)來看，公司仍然面臨業(yè)績虧損、規(guī)模縮小的壓力，但譬如營收增長、虧損收窄等邊際好轉的細節(jié)也可以從這份財報中窺視一二。
同時，新管理層已經調整到位，必然會給華興資本未來的業(yè)務方向、經營模式帶來變化，疊加當前外部環(huán)境逐步轉暖，這種深層次變革，相較于短期業(yè)績數(shù)據(jù)，或許更值得關注。
那么，如何全面剖析華興資本的最新財報就顯得尤為重要。
一、逆周期下的韌性
華興資本業(yè)務主要分為投行、資產管理和華興證券。
其中，投行業(yè)務作為長期以來的核心引擎，近些年可謂備受考驗。
2024年港股市場全年IPO數(shù)量達到70個，與上年持平，總籌資金額為876億港元，同比增長88%。但相較于2020年以及2021年IPO籌資額連續(xù)突破3000億港元的好年景，2024年的港股IPO市場還難言恢復。
(數(shù)據(jù)來源：公開資料、清科私募通）
類似情景也在美股市場中國公司IPO身上有所體現(xiàn)。2024年美股中國公司IPO數(shù)量和募資金額分別為62個和30億美元，較上年同期均有翻倍式增長，但募資金額相較于2020年和2021年的高點仍有很大差距。
(數(shù)據(jù)來源：公開資料、清科私募通）
在這樣的背景下，華興資本的投行業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元人民幣，與高峰時期自然不能相提并論，但相較于上年同期增長16.8%，也是殊為不易。
能做到這一點，很大程度上離不開“順勢而為”四個字。
即順應國家新質生產力發(fā)展要求以及科技產業(yè)享受高估值溢價趨勢，華興資本聚焦泛科技賽道，堅持走精品投行之路，專注于服務具身智能、低空經濟、先進制造、硬科技等新興行業(yè)里的頭部企業(yè)和個人。2024年通過完成智譜華章、星動紀元、生數(shù)、傅利葉智能、星海圖等項目，其在AGI領域持續(xù)鞏固行業(yè)頭部地位。
與此同時，華興資本還在拓展新產品和新業(yè)務，以尋求多元化產品體系，打造差異化價值，即除傳統(tǒng)私募融資和并購產品外，嘗試落地JV、分立、ATM、DE-SPAC、CB/夾層等產品。比如，2024年，華興資本在幫助速騰聚創(chuàng)完成港股IPO后，還助力其完成了上市后增發(fā)、ATM發(fā)售等項目。期內，港美股業(yè)務收入同比增長超過2倍。
IPO市場遇冷給投行業(yè)務帶來壓力的同時，也會導致退出路徑收窄讓資管業(yè)務承壓。2024年，華興資本的總AUM為320億元人民幣，同比下降12.9%。
與此同時，投資管理業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入3.16億元人民幣，同比增長17.2%，為集團貢獻收入比例達到38%。
這種看似矛盾的數(shù)據(jù)背后，折射出華興資本“既要投得好，更要退得妙”的業(yè)務準則，反映了當前資管工作重心向“退出”環(huán)節(jié)傾斜。
2024年，華興資本的基金項目退出金額已達到32億元人民幣，基金投資回報比不斷上升，截至2024年末，十支主基金中已經有五支基金，以及若干支項目基金的DPI超過100%，能夠給LP們持續(xù)帶來真金白銀的收益，在當下眾多基金中已是頗為難得。
此外，在有序退出部分項目的同時，華興資本的資管業(yè)務還在加大布局科技、新能源及先進制造、醫(yī)療健康、新消費等新經濟產業(yè)，本質上也是為了與當下經濟轉型大勢同頻共振，期待這類項目后續(xù)能夠釋放出可觀業(yè)績。
截至2024年末，華興資本累計未實現(xiàn)總附帶權益為21億元人民幣（對應凈附帶權益為6億元人民幣），相當于為后續(xù)公司扭虧為盈提供了一份確定性。
最后，再來看華興證券方面。
華興證券包括了在內地市場的投行業(yè)務，在去年政策收緊的背景下，的確面臨著不小的壓力。2024年，A股IPO融資金額為673.53億元，較上年縮水近8成，是2015年以來首次跌破千億元大關；再融資金額為1748億元，較上年縮水近7成。
在融資渠道大幅收窄背景下，華興證券堅持為“專精特新”企業(yè)服務，依舊完成了萬辰生物定增、金鳳凰新三板掛牌、加特蘭和昆侖芯私募股權融資等項目，盡可能地保留了自身在股權融資市場的地位。
此外，華興證券財富管理業(yè)務取得了顯著增長。截至2024年年末，華興證券多多金APP注冊用戶數(shù)及年內新增客戶數(shù)分別較2023年末增長95%和208%。即使在去年A股市場整體趨冷的環(huán)境下，多多金APP仍能逆勢增長，展現(xiàn)出華興證券通過“科技+業(yè)務”雙輪驅動戰(zhàn)略吸引年輕投資者的策略有效性。
總的來說，這份最新財報還是可圈可點的，畢竟金融是個強周期性的行業(yè)，在行業(yè)下行周期，能夠聚焦核心業(yè)務做出快速調整并不容易。而且從各項主要業(yè)務數(shù)據(jù)來看，邊際改善的趨勢還是比較明顯的，這也是一家頭部金融服務企業(yè)應當具備的韌性。
二、政策紅利下的新周期開啟
華興資本未來的發(fā)展路徑，將深度嵌套于政策導向、產業(yè)周期與組織變革的三重變量之中。
中國證監(jiān)會2024年推出的“并購六條”政策，明確鼓勵上市公司通過并購重組實現(xiàn)產業(yè)整合，尤其是對半導體、新能源等硬科技領域的并購給予快速審核通道。這一政策導向與華興資本在并購交易領域的重心高度契合。
此外，在今年兩會記者會上，證監(jiān)會主席吳清明確表示，證監(jiān)會將堅持有效市場和有為政府相結合，聚焦科技創(chuàng)新活躍、體現(xiàn)新質生產力方向的領域，用好“綠色通道”、未盈利企業(yè)上市等制度，穩(wěn)妥實施科創(chuàng)板第五套上市標準，更精準支持優(yōu)質科技企業(yè)發(fā)行上市。
這是對此前科技類企業(yè)支持政策的延續(xù)，也意味著即便短時間內A股IPO不會完全放開，但對于優(yōu)秀科技企業(yè)而言，上市門檻不會很高。長期而言，這對于華興資本的投行業(yè)務開展無疑是利好，至少最壞的情況已經過去了。
香港市場也在跨境資本流動上不斷釋放積極信號。
去年8月，香港證監(jiān)會與港交所作出聯(lián)合公告，宣布對特?？萍脊旧鲜袝r的最低市值及特殊目的收購公司（SPAC）進行SPAC并購交易的獨立第三方投資規(guī)定作短期修改，鞏固香港作為創(chuàng)新和快速增長的科技公司首選上市地的優(yōu)勢。顯然，這也與華興資本近年探索的創(chuàng)新產品形成呼應。
此外，今年3月，香港證監(jiān)會出臺發(fā)布香港虛擬資產市場的“A-S-P-I-Re”路線圖，旨在數(shù)字資產時代浪潮下，保持香港的全球金融中心地位。
華興資本憑借敏銳商業(yè)嗅覺，早在2021年，通過Amber Group、比特小鹿、嘉楠、Hashkey等切入數(shù)字資產金融服務，目前Amber Group已在美國完成合并成功上市。同時，華興證券（香港）也曾擔任比特小鹿財務與Hashkey集團的財務顧問，分別深度參與了公司美股份拆上市及多輪融資。這一系列舉措既是響應香港政府倡導合規(guī)發(fā)展數(shù)字資產和web3.0的政策引領，也是在新產業(yè)周期中培育增長引擎的戰(zhàn)略選擇。
更重要的是，新的管理層上臺以后，明確了華興資本未來發(fā)展將圍繞“科技+產業(yè)”的主線。與之前移動互聯(lián)網時代“廣撒網”策略不同的是，華興資本未來將會深化AGI與具身智能領域布局，拓展并購及跨境業(yè)務。在穩(wěn)固現(xiàn)有業(yè)務的同時，探索Web3.0和加密貨幣資產領域，將有限資源充分投入到科技領域，與國家新質生產力戰(zhàn)略同頻共振，享受中國科技企業(yè)價值重估的長期紅利。
回過頭來看，華興資本的成長密碼，在于其從創(chuàng)立初期便突破傳統(tǒng)投行邊界，形成覆蓋私募融資、并購重組、二級市場承銷的全鏈條服務能力，構建了一整套跨越企業(yè)全生命周期的服務生態(tài)。這種“投行+資管”雙輪驅動、一二級市場聯(lián)動的創(chuàng)新模式，使得企業(yè)從初創(chuàng)階段的私募融資到成熟期的IPO乃至上市后的資本運作，都能在華興構建的生態(tài)閉環(huán)中找到解決方案。
這種刻在企業(yè)基因里的創(chuàng)新精神，在當下華興資本自身再度得到重現(xiàn)，不執(zhí)著于資產規(guī)模與市場份額的線性擴張，而是聚焦于新戰(zhàn)略逐步實現(xiàn)盈利回正，并慢慢培育做大、做優(yōu)科技資產組合，并逐步將其轉化為可持續(xù)的現(xiàn)金流生成能力，這比單純追求AUM規(guī)模更能夯實長期估值基礎。
三、結語
在這場資本市場的寒冬中，華興資本展現(xiàn)出的不是被動收縮的頹勢，而是主動重構的韌性。全球資本在不確定性中徘徊之際，華興資本選擇下注中國科技崛起，將資源集中于AGI、具身智能等前沿領域，展示了其對產業(yè)變革的清醒認知。
充足的現(xiàn)金儲備和已完全清償?shù)膫鶆?，不僅為華興資本應對產業(yè)波動提供安全墊，也給予了其更多騰挪空間在行業(yè)復蘇周期中獲得主動權。
寒冬終將過去，但真正的新生不屬于等待者，而屬于那些在冰層下悄然重構根系的生命。
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