今年以來，光伏產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了積極信號。硅片價格上漲趨穩(wěn)，光伏行業(yè)迎來關(guān)鍵修復(fù)機(jī)遇，供給層面發(fā)生積極變化。隨著落后產(chǎn)能逐步淘汰出清，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)供需關(guān)系持續(xù)改善，有報告預(yù)測主產(chǎn)業(yè)鏈盈利拐點最快有望在2025年上半年到來，行業(yè)正步入修復(fù)通道。

　　在此背景下，布局上述行業(yè)的戰(zhàn)略窗口期有望很快到來。

　　筆者關(guān)注到，在光伏中游的設(shè)備及儲能系統(tǒng)集成領(lǐng)域，一家多年保持盈利的公司沖刺上市，或是潛在的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　近期，深圳市首航新能源股份有限公司（以下簡稱“首航新能”）在創(chuàng)業(yè)板上市申請獲得證監(jiān)會同意注冊批復(fù)，這意味著公司即將進(jìn)入資本市場，開啟新的發(fā)展階段。

　　結(jié)合招股書，來看看公司的價值邏輯和成長潛力如何。

　　處于長坡厚雪賽道，持續(xù)驗證變現(xiàn)潛力

　　首航新能定位全球領(lǐng)先的全場景光伏和儲能解決方案提供商。具體來說，公司從事新能源電力設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，專注于太陽能電力的轉(zhuǎn)換、存儲與管理，為工商業(yè)用戶、家庭用戶及地面電站等提供光伏發(fā)電與儲能系統(tǒng)設(shè)備。

　　公司的核心產(chǎn)品涵蓋了組串式光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲能逆變器、儲能電池及光伏系統(tǒng)配件等，截止至2023年底，逆變器全球出貨31GW。

　　反映在財務(wù)數(shù)據(jù)上，招股書顯示，2021年至2024年上半年，首航新能營收分別為18.26億元、44.57億元、37.43億元和14.69億元，凈利潤分別為1.87億元、8.49億元、3.43億元和1.31億元。

　　公司近幾年的營收和凈利潤保持穩(wěn)健，這在行業(yè)面臨下行周期里屬實不易，業(yè)務(wù)逆勢發(fā)展恰恰體現(xiàn)了公司的良好的市場適應(yīng)能力和戰(zhàn)略執(zhí)行能力。

　　毛利率水平也呈現(xiàn)出類似的趨勢，2021年至2024年上半年，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率均維持在31%-35%區(qū)間。足見首航新能在光儲領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，公司形成了較強(qiáng)的品牌知名度，由此展現(xiàn)出十足的變現(xiàn)潛力。

　　從渠道布局來看，公司在招股書中透露，其堅持全球化戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)范圍覆蓋了歐洲、亞太地區(qū)等主要光伏市場，并不斷開拓拉丁美洲、中東及非洲地區(qū)等新興市場。近幾年，境外收入占比均達(dá)80%左右。

　　可見區(qū)別于競爭對手，公司較早布局全球化渠道網(wǎng)絡(luò)，降低了對單一市場的依賴，從而增強(qiáng)了自身在行業(yè)中的抗風(fēng)險能力，穩(wěn)固業(yè)績增長。

　　從市場需求來看，全球?qū)η鍧嵞茉吹男枨笤黾邮谴髣菟叄缀叫履荛L期站在一條“長坡厚雪”的賽道之上，這就為公司發(fā)展提供了一個堅實的底層保障。

　　根據(jù)國際可再生能源署（IRENA）的預(yù)測，2030年全球新增光伏裝機(jī)量將達(dá)到270GW，累計裝機(jī)量將達(dá)到2,840GW。光伏行業(yè)的市場規(guī)模逐步擴(kuò)張，儲能需求也將持續(xù)旺盛，市場對對逆變器的需求也將迎來井噴，首航新能等公司面向廣闊的市場空間。

　　因此在上市后，通過持續(xù)提升營收和盈利能力，首航新能可以為投資者描繪公司清晰向上的成長預(yù)期，這無疑會給中長線資金帶來巨大的吸引力。

　　投資視角下，首航新能亮點如何？

　　除業(yè)績之外，首航新能展現(xiàn)出多個投資亮點，這些亮點體現(xiàn)了公司在市場中的競爭壁壘，也是公司實現(xiàn)長期發(fā)展的成長邏輯。具體來看：

　　（1）受政策導(dǎo)向和市場需求雙重驅(qū)動

　　公司聚焦光儲領(lǐng)域，國內(nèi)外政策和全球市場需求為該領(lǐng)域的發(fā)展提供強(qiáng)有力支持，也是投資首航新能的首要邏輯。

　　今年2月，《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》發(fā)布，推進(jìn)新能源全電量入市，利好光儲一體化；

　　3月，《新型儲能制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案》發(fā)布，總體要求到2027年，我國新型儲能制造業(yè)全鏈條國際競爭優(yōu)勢凸顯，優(yōu)勢企業(yè)梯隊進(jìn)一步壯大，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力和綜合競爭力顯著提升，實現(xiàn)高端化、智能化、綠色化發(fā)展。

　　《方案》還明確了推動光伏與儲能深度融合應(yīng)用，這或?qū)⑦M(jìn)一步釋放分布式光伏潛力，推動工商業(yè)及戶用市場擴(kuò)容。可以推斷，隨著后續(xù)新政策出臺，為逆變器等細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展提供更多政策保障。

　　從市場需求的角度來看，歐洲市場具備顯著的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，戶儲裝機(jī)雖有下滑，但大儲逐漸滲透，工商業(yè)儲能正帶動歐洲市場的儲能裝機(jī)規(guī)模增長。而在新興市場，各地大儲需求放量，比如中東地區(qū)，越來越多大型項目計劃推進(jìn)，裝機(jī)規(guī)模未來將持續(xù)釋放，上述都將有利于首航新能的長期持續(xù)發(fā)展。

　　（2）技術(shù)投入和商業(yè)化實現(xiàn)正向循環(huán)

　　據(jù)了解，公司在高效可靠直流-直流和直流-交流功率變換技術(shù)、電網(wǎng)適用性和電網(wǎng)支撐等電網(wǎng)交互技術(shù)、快速故障診斷技術(shù)等方面的研究在行業(yè)內(nèi)具有領(lǐng)先的競爭力，公司在技術(shù)層面已建立起護(hù)城河。

　　2021年至2024年上半年，公司研發(fā)投入呈現(xiàn)逐年增長趨勢，從9422.53萬元增長至1.54億元，研發(fā)投入占收入比例也逐步提升。通過加大技術(shù)創(chuàng)新投入，公司未來有實力憑借不斷的技術(shù)革新和產(chǎn)品升級，精準(zhǔn)地滿足市場需求，從而確保了業(yè)務(wù)可持續(xù)增長。

　　（3）受益光儲及全場景布局的增長遠(yuǎn)景

　　據(jù)了解，公司抓住戶儲市場，并提前布局工商儲、集中式儲能產(chǎn)品。比如在工商業(yè)儲能領(lǐng)域，公司推出PowerMagic工商業(yè)儲能系統(tǒng)憑借高效靈活、極致安全和低LCOS等優(yōu)勢，獲得全球市場的廣泛認(rèn)可。該系統(tǒng)采用交流耦合技術(shù)，由并離網(wǎng)柜、匯流升壓柜、儲能柜和電池柜組成，可作為應(yīng)急電源，并實現(xiàn)高效峰谷套利，助力能源綠色轉(zhuǎn)型和新能源設(shè)備的數(shù)字資產(chǎn)化。

　　首航新能堅持全球化戰(zhàn)略，在現(xiàn)有戶用及工商業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)品持續(xù)進(jìn)行技術(shù)升級，豐富的產(chǎn)品能夠滿足不同的市場多類型客戶的需求。作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，公司自然能夠充分把握全球各地的發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)鞏固市場地位。

　　結(jié)語：

　　展望2025年，全球光伏裝機(jī)有望回暖，儲能加速滲透，首航新能在業(yè)務(wù)布局、研發(fā)創(chuàng)新、客戶資源等方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢，將開啟新一輪上升周期。上市后，投資者大概率能給予首航新能較高的期待。

　　最新研究報告指出，2025年，需求景氣度高的海外大儲和工商儲為核心投資主線，建議關(guān)注低估值、具備業(yè)績彈性的海外戶儲標(biāo)的。關(guān)聯(lián)到首航新能，其也有望受益于景氣度提高，成為潛在的投資標(biāo)的，公司值得投資者高度關(guān)注。

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