在國家深入推進(jìn)金融對(duì)外開放和穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化的大背景下，中國票據(jù)研究中心以“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)貿(mào)易投資便利化”為導(dǎo)向，從法律、市場(chǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施等角度研究認(rèn)為支持企業(yè)使用票據(jù)作為跨境貿(mào)易支付和融資工具，將為人民幣國際化增添新標(biāo)的和新手段。基于“風(fēng)險(xiǎn)可控、穩(wěn)步推進(jìn)、服務(wù)實(shí)體”的總原則，從支持票據(jù)的跨境支付和融資等方面，提出推進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)對(duì)外開放的設(shè)計(jì)思路。

　　票據(jù)因信用而生存，因支付而發(fā)生，因融資而發(fā)展，因創(chuàng)新而繁榮，因服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而發(fā)展空間無限。

　　電子商業(yè)承兌匯票在供應(yīng)鏈融資中得以廣泛應(yīng)用。票據(jù)融資迎合了中小企業(yè)規(guī)模小、期限短、周轉(zhuǎn)性強(qiáng)等資金需求特點(diǎn)，既有助于加速中小企業(yè)在商品服務(wù)購銷、貿(mào)易結(jié)算等方面的資金流轉(zhuǎn)，也有助于降低融資成本，是多方合作的有力抓手。

　　政策推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化

　　“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)貿(mào)易投資便利化”一直是人民幣國際化的基本導(dǎo)向。2020年2月14日，人民銀行等四部委會(huì)同上海市政府發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加快推進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)和金融支持長三角一體化發(fā)展的意見》明確提出“研究推動(dòng)依托上海票據(jù)交易所及相關(guān)數(shù)字科技研發(fā)支持機(jī)構(gòu)建立平臺(tái)，辦理貿(mào)易融資資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，促進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易融資業(yè)務(wù)發(fā)展”。目前跨境貿(mào)易結(jié)算使用較多的方式有電匯(T/T)、信用證、付款交單(D/P)等。票據(jù)與這些方式相比，在一定場(chǎng)景下能夠更好地滿足跨境貿(mào)易支付和融資需求，順暢人民幣的跨境流通。

　　票據(jù)憑借本身特有的優(yōu)勢(shì)，成功滿足了貿(mào)易上下游企業(yè)間的短期資金支付需求，大大降低企業(yè)的融資成本，緩解企業(yè)間貨款拖欠的問題，在國內(nèi)貿(mào)易結(jié)算市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，是企業(yè)特別是中小企業(yè)最為重要的支付融資工具。

　　根據(jù)《中國人民銀行關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》(銀發(fā)〔2016〕224號(hào))要求，央行正大力推廣電子票據(jù)，促進(jìn)企業(yè)商業(yè)信用發(fā)展。近年來，全國使用票據(jù)作為支付融資工具的企業(yè)逐年上升，2020年達(dá)到270.58萬家。2020年末票據(jù)承兌余額在社會(huì)融資規(guī)模中占比4.95%。

　　

票據(jù)承兌在社會(huì)融資規(guī)模中占比變化

　　2020年3月，上海票據(jù)交易所副總裁孔燕在《中國金融雜志》發(fā)表了《協(xié)同推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化》，呼吁相關(guān)管理部門多管齊下，發(fā)揮合力，通過推廣商業(yè)信用票據(jù)化，引導(dǎo)企業(yè)將一般應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為具有法律保障的商業(yè)匯票。

　　2020年4月，上海票據(jù)交易所宣布供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)成功上線運(yùn)行。該平臺(tái)依托于電子商業(yè)匯票系統(tǒng)，供應(yīng)鏈企業(yè)之間產(chǎn)生應(yīng)收應(yīng)付關(guān)系時(shí)，可以通過供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)直接簽發(fā)商業(yè)匯票。

　　商票在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重要作用

　　商票與支票、本票相比，其具有信用功能；與短融券、超短融券相比，具有支付功能。

　　而信用功能+支付功能=貨幣的基礎(chǔ)功能，亦即商票兼具信用功能和支付功能，具有貨幣的基礎(chǔ)功能，結(jié)合其最長為一年期的遠(yuǎn)期信用，可形成一定的貨幣替代效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈條的零成本融資。

　　比如：核心企業(yè)作為供應(yīng)鏈或產(chǎn)業(yè)鏈的應(yīng)付款源頭，憑借自身的資信度，簽發(fā)一年期內(nèi)的電子商票作為應(yīng)付款工具，向供應(yīng)商(收款人)進(jìn)行支付，當(dāng)收款人愿意接受出票人以電子商票支付時(shí)，出票人即實(shí)現(xiàn)了一年期的零成本融資。

　　以此類推，后手持票人借助承兌人的信用，在供應(yīng)鏈中逐級(jí)支付，當(dāng)供應(yīng)鏈中的每個(gè)后手同意受讓該項(xiàng)電子商票時(shí)，即省卻了所有前手的融資成本。若票據(jù)在有效期限內(nèi)一直處于背書轉(zhuǎn)讓狀態(tài)，電子貨幣的信用與支付功能將完全體現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)整個(gè)供應(yīng)鏈上所有支付方的零成本融資。

　　商票融資新平臺(tái)

　　中國人民銀行行長易綱就2021年金融領(lǐng)域熱點(diǎn)問題，包括貨幣政策走向、宏觀杠桿率增速、提升金融服務(wù)的普惠性、深化利率匯率市場(chǎng)化改革、推動(dòng)金融高水平對(duì)外開放、金融業(yè)如何服務(wù)綠色發(fā)展等六個(gè)方面，接受媒體采訪。

　　在提升金融服務(wù)的普惠性，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)的發(fā)展方面，易綱表示，金融系統(tǒng)將進(jìn)一步強(qiáng)化金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，按照市場(chǎng)化、法治化、國際化原則，健全具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠型的現(xiàn)代金融體系，完善激勵(lì)約束機(jī)制，設(shè)計(jì)和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，繼續(xù)支持好實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的發(fā)展。他提到，引導(dǎo)市場(chǎng)推出更多供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品，支持產(chǎn)業(yè)鏈上下游小微企業(yè)融資。

　　房地產(chǎn)作為資金密集型行業(yè)，登陸資本市場(chǎng)可以獲取更便捷高效的融資渠道，對(duì)房企規(guī)模發(fā)展和業(yè)績表現(xiàn)的重要性不言而喻。

　　但是，從2020年11月3日上交所公告暫緩螞蟻集團(tuán)上市，到11月8日恒大與深房A公告終止重組，監(jiān)管層讓市場(chǎng)各相關(guān)方更大程度上了解到地產(chǎn)金融的強(qiáng)監(jiān)管決心。

　　筆者在走訪多家房企從地產(chǎn)融資市場(chǎng)的表現(xiàn)情況中了解到，規(guī)模型房企大部分在忙著壓降負(fù)債，中小房企融資渠道收緊、授信難度明顯增加，部分房企開始在生死線上掙扎。

　　在以房地產(chǎn)公司為核心企業(yè)的模式中，供應(yīng)商與核心企業(yè)具有采購或服務(wù)合同。由于結(jié)算具有一定期限，在賬期內(nèi)，供應(yīng)商的運(yùn)營生產(chǎn)容易出現(xiàn)資金短缺，便產(chǎn)生了應(yīng)收賬款和商票質(zhì)押融資的需求，商業(yè)承兌匯票也成為擺放在房企面前的最優(yōu)融資選項(xiàng)！

　　

　　比如：哇票競(jìng)買平臺(tái)與百強(qiáng)地產(chǎn)企業(yè)的合作。哇票是一個(gè)通過數(shù)字化、線上化交易方式，為合格拍品標(biāo)的提供公平、公允、公開的網(wǎng)絡(luò)拍賣交易平臺(tái)，為核心企業(yè)及其產(chǎn)業(yè)鏈體系提供服務(wù)。

　　哇票通過商票收益權(quán)拍賣模式幫助核心企業(yè)盤活產(chǎn)業(yè)鏈上存量資產(chǎn)，提高上下游供應(yīng)商便捷、高效獲取資金能力，切實(shí)減輕地產(chǎn)核心企業(yè)業(yè)務(wù)支付壓力。

　　

　　在地產(chǎn)行業(yè)融資新工具的實(shí)際應(yīng)用中，商票收益權(quán)拍賣模式包含有五大核心優(yōu)勢(shì)：

　　1、不占核心企業(yè)在金融機(jī)構(gòu)授信額度；

　　2、不增加核心企業(yè)(為承兌人)或有負(fù)債；

　　3、不增加核心企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用；

　　4、不影響核心企業(yè)在人行征信系統(tǒng)信息；

　　5、不受貨幣政策、信貸政策直接影響。

　　對(duì)于房產(chǎn)企業(yè)來說，為自有的業(yè)務(wù)群中的高凈值用戶提供多樣化的服務(wù)，無疑是為地產(chǎn)企業(yè)賦能，這不僅滿足了企業(yè)自身的升級(jí)需求，也增加了用戶的粘性。

　　互聯(lián)網(wǎng)拍賣作為一種被證明的高度有效的市場(chǎng)工具，能夠使得市場(chǎng)參與人真實(shí)表達(dá)自身對(duì)標(biāo)的物品的評(píng)價(jià)，同時(shí)在參與者眾多且溝通不便時(shí)，可以很好的防止串謀。

　　

　　在這個(gè)意義下，將這種嘗試拓寬到互聯(lián)網(wǎng)金融中的票據(jù)交易中來，可以更好地識(shí)別、匹配風(fēng)險(xiǎn)，減少尋租動(dòng)機(jī)，降低融資成本，提高服務(wù)效率。

　　商票收益權(quán)拍賣模式對(duì)企業(yè)而言是一種新型、合法合規(guī)的融資途徑，不僅可以緩解企業(yè)的支付壓力，而且可以盤活供應(yīng)鏈資產(chǎn)，提高中小企業(yè)的融資能力，為金融行業(yè)豐富了投資產(chǎn)品。

　　未來，通過商業(yè)票據(jù)融資方式日趨普遍，企業(yè)將利用這種新型方式走向持續(xù)、健康的發(fā)展之路，煥發(fā)更強(qiáng)的動(dòng)力。

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