2020年，諾安基金蔡嵩松一戰(zhàn)成名，因其重倉(cāng)芯片半導(dǎo)體公司，基金凈值曲線(xiàn)大開(kāi)大合，市場(chǎng)圍觀度極高。

　　最新披露的2021年一季報(bào)中，蔡嵩松的前十大持倉(cāng)保持不變，但重倉(cāng)股排序略有變化。

　　他管理的諾安成長(zhǎng)基金，依然保持著90%的權(quán)益?zhèn)}位，另有“零散資金”配置于金融股、水利股等。

　　諾安成長(zhǎng)最新規(guī)模為271.1億元，相比2020年末縮水57億元。

　　“核心+衛(wèi)星”重倉(cāng)風(fēng)格

　　今年一季度，A股市場(chǎng)出現(xiàn)抱團(tuán)股解崩，部分股票快速下行，這給基金經(jīng)理提供了很好的買(mǎi)點(diǎn)。

　　蔡嵩松也不例外，借勢(shì)吸籌。

　　如上圖所示，截至一季度末，北方華創(chuàng)晉升為頭號(hào)重倉(cāng)股，而2020年末為第二大重倉(cāng)股。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，蔡嵩松對(duì)北方華創(chuàng)加倉(cāng)86萬(wàn)股。

　　加倉(cāng)操作的股票還有三安光電，從去年末1180萬(wàn)股增持至1555萬(wàn)股，加倉(cāng)高達(dá)375萬(wàn)股。

　　值得注意的是，與其他基金經(jīng)理前十大持倉(cāng)比例普遍在50%-75%不同，蔡嵩松采取“高壓式重倉(cāng)”——重倉(cāng)的前十只股票總占比高達(dá)84%，且均為芯片半導(dǎo)體公司。業(yè)內(nèi)更形容諾安成長(zhǎng)類(lèi)似于一直持股高度集中的芯片ETF。

　　拆解持倉(cāng)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，蔡嵩松保證前十大重倉(cāng)股占基金資產(chǎn)凈值比例“恒定”的情況下，需要對(duì)籌碼進(jìn)行置換。

　　蔡嵩松對(duì)韋爾股份、中芯國(guó)際、三安光電、卓勝微進(jìn)行減倉(cāng)操作，將資金籌碼移至上文提及的兩家增持的公司。

　　與此同時(shí)，蔡嵩松對(duì)第七大至第十大重倉(cāng)股持股量保持不變。

　　換言之，蔡嵩松前十大持倉(cāng)有一個(gè)“核心+衛(wèi)星”，可以理解為前六只股票在市場(chǎng)出現(xiàn)更佳買(mǎi)點(diǎn)時(shí)，進(jìn)行快速資金騰挪，同時(shí)維持“腰部”的公司（第七大至第十大重倉(cāng)股）的持股數(shù)。

　　供給側(cè)缺貨歷史首次

　　一季報(bào)中，蔡嵩松有如下觀點(diǎn)：展望未來(lái)，核心資產(chǎn)的殺跌告一段落，不必過(guò)分悲觀，核心資產(chǎn)正在經(jīng)歷震蕩筑底的過(guò)程，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)日趨成熟，高景氣賽道的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)仍是未來(lái)的主基調(diào)。流動(dòng)性穩(wěn)中偏緊、通脹上行、政策面邊際收縮的預(yù)期已經(jīng)比較充分，我們聚焦產(chǎn)業(yè)本身。

　　半導(dǎo)體延續(xù)缺貨潮，而且在日本地震、美國(guó)德州雪災(zāi)的影響下，晶圓產(chǎn)能愈發(fā)緊缺，缺貨漲價(jià)愈演愈烈，本輪供給側(cè)缺貨的程度是歷史上從來(lái)沒(méi)有過(guò)的，景氣周期的時(shí)間跨度也有望超出預(yù)期，產(chǎn)業(yè)的高景氣與股價(jià)的剪刀差越來(lái)越大，黎明前的黑暗，一觸即發(fā)。

　　“零散資金”布局金融股、水利股

　　2020年年報(bào)中，蔡嵩松賣(mài)出量最高的股票是中信證券，讓市場(chǎng)頗為吃驚。

　　如上圖所示，今年一季度，蔡嵩松有少量資金配置于金融股、水利股市值分別為184萬(wàn)元、150萬(wàn)元。

　　小規(guī)模贖回

　　一季報(bào)還披露開(kāi)放式基金份額變動(dòng)情況。

　　如上圖所示，一季度末諾安成長(zhǎng)基金份額總額177億份，對(duì)比報(bào)告期初，凈贖回量占到了6.8%。

　　如果單看總贖回份額，占到了起初總份額的75%，但一季度又有129億份的申購(gòu)份額。

　　雖然有投資者在下跌之時(shí)贖回，但依然有大膽抄底的基民。

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