2019年以來，中國(guó)已經(jīng)超過日本，成為全球第二大債券市場(chǎng)。據(jù)中國(guó)社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室報(bào)告，2020年一季度，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行金額12.02萬億元，同比增長(zhǎng)15.73%;截至一季度末，債券市場(chǎng)存量規(guī)模超過了100萬億元。

　　不過，相比全球第一大債券市場(chǎng)——美國(guó)，中國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)階段的一個(gè)顯著特點(diǎn)是中長(zhǎng)期限債券占比較低，短期限債券(尤其是1年期及以內(nèi)的債券)仍然占據(jù)了大部分市場(chǎng)份額。中長(zhǎng)期限債券的增加，對(duì)于債券市場(chǎng)供應(yīng)的穩(wěn)定以及滿足境內(nèi)外投資者多元化需求起著重要作用;而更多中長(zhǎng)期投資者的進(jìn)入，也將反過來促進(jìn)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

　　日前，圍繞如何吸引中長(zhǎng)期投資者進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)這一話題，歐洲貨幣機(jī)構(gòu)投資者集團(tuán)(Euromoney Institutional Investor)旗下資本市場(chǎng)資訊與數(shù)據(jù)提供商Global Capital與來自全國(guó)社保基金理事會(huì)、南方基金以及貝萊德(BlackRock)的三位專家進(jìn)行了一場(chǎng)線上研討，從培養(yǎng)中長(zhǎng)期投資理念、滿足投資者需求及鼓勵(lì)外資參與中國(guó)債券市場(chǎng)投資等方面發(fā)表了觀點(diǎn)與看法。

　　　　中國(guó)基金公司正擁抱中長(zhǎng)期投資理念

　　南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官(固定收益)李海鵬表示，無論是監(jiān)管方還是市場(chǎng)參與者本身，近年來都在積極向中長(zhǎng)期投資理念靠攏;以南方基金為例，其內(nèi)部對(duì)基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的考評(píng)權(quán)重不斷向中長(zhǎng)線業(yè)績(jī)傾斜，1年、3年、5年期業(yè)績(jī)的考核比例分別為20%、30%及50%。

　　李海鵬表示，除此之外，公司除了收益率指標(biāo)外，也更加重視其他參考指標(biāo)的考核，例如波動(dòng)率和回撤幅度。"基金經(jīng)理要控制回撤，就不會(huì)對(duì)短期的熱點(diǎn)過分追逐，他們會(huì)更加看重長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。"

　　同時(shí)，李海鵬表示，隨著中國(guó)老齡化進(jìn)程繼續(xù)和社會(huì)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，投資者在債券市場(chǎng)進(jìn)行中長(zhǎng)期投資的意愿也會(huì)隨之增加，從負(fù)債端促進(jìn)基金公司的投資理念轉(zhuǎn)型。

　　在中長(zhǎng)期債券的供給方面，李海鵬認(rèn)為，以今年特別國(guó)債發(fā)行為代表，可以預(yù)計(jì)未來5年、7年和10年的中長(zhǎng)期債券發(fā)行會(huì)繼續(xù)增加，市場(chǎng)容量有望擴(kuò)大并改善流動(dòng)性。"這樣我們?cè)谕顿Y的時(shí)候也會(huì)更加得心應(yīng)手。"

　　中債登數(shù)據(jù)顯示，2019年7-10年及10年以上債券發(fā)行量同比增幅分別為38.59%和230.10%; 而2020年1-5月，以上兩項(xiàng)增幅則分別為30.62%和320.6%。

　　南方基金深圳總部 – 基金大廈

　　市場(chǎng)期待更多中長(zhǎng)期產(chǎn)品

　　全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)基金財(cái)務(wù)部處長(zhǎng)李娜認(rèn)為，隨著社會(huì)養(yǎng)老需求的增加，目前投資市場(chǎng)上的長(zhǎng)期產(chǎn)品供給存在不足，已有的目標(biāo)期限產(chǎn)品也存在期限溢價(jià)不明顯的特點(diǎn)。

　　"如果投資者投資一個(gè)30~35年期的產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)回報(bào)其實(shí)比起3~6個(gè)月的產(chǎn)品并沒有高多少，反而是要損失很長(zhǎng)時(shí)間的流動(dòng)性，那么這就是一個(gè)負(fù)向激勵(lì)的效果。"

　　李娜認(rèn)為，這種現(xiàn)象主要?dú)w因于中國(guó)市場(chǎng)中存在的"低垂的果實(shí)"，即大量唾手可得的高收益短期投資機(jī)會(huì)。而隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的成熟和效率提升，在利率不斷下降的背景下，中長(zhǎng)期投資產(chǎn)品的溢價(jià)優(yōu)勢(shì)將逐漸得到體現(xiàn)。

　　除了目標(biāo)期限基金，市場(chǎng)上也出現(xiàn)越來越多債券指數(shù)型基金產(chǎn)品。目前這類指數(shù)以跟蹤中短期債券為主，但南方基金李海鵬認(rèn)為，但未來隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化，長(zhǎng)期債券指數(shù)基金的規(guī)模有望逐漸增加。"我們的目標(biāo)是提供一籃子的產(chǎn)品，涵蓋了不同的期限。目前來看，短期限的國(guó)開金融債指數(shù)占比更大，主要原因是市場(chǎng)容量大，相對(duì)流動(dòng)性好;從客戶角度來說性價(jià)比也是比較好的。"

　　"但是從長(zhǎng)期的歷史角度來說，我相信在一個(gè)不同的周期內(nèi)，對(duì)于7~10年的長(zhǎng)期限債券的需求會(huì)大量的增加。"

　　對(duì)此，貝萊德亞洲固定收益主管Eric Liu表示，提升市場(chǎng)中中長(zhǎng)期債券的流動(dòng)性，無論對(duì)于短期產(chǎn)品和長(zhǎng)期產(chǎn)品來說都有裨益。 "一些短期基金也會(huì)投資長(zhǎng)期限債券，因?yàn)樵诤Ｍ馑鼈兞鲃?dòng)性較好。比如說10年期的債券很多時(shí)候是流動(dòng)性最好的。如果國(guó)內(nèi)中短期投資者更愿意參與長(zhǎng)期債券投資，也會(huì)改善中國(guó)長(zhǎng)期債券的流動(dòng)性，非常有助于市場(chǎng)需求。"

　　外資進(jìn)入中國(guó)需循序漸進(jìn)

　　目前，海外投資者持有中國(guó)債券市場(chǎng)的比例仍在5%以下，但隨著中國(guó)金融改革開放不斷深入，未來更多外資進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)似乎是一種共識(shí)。

　　"在全球三大債券指數(shù)納入中國(guó)的利率債之后，境外投資者對(duì)境內(nèi)市場(chǎng)，尤其是利率債市場(chǎng)的興趣是越來越多的，"貝萊德的Eric Liu表示。"2019年外資流入量并沒有我們想象中多，主要是由于中美貿(mào)易沖突和匯率的問題。今年我們3、4月時(shí)，外資也有一定的撤出的情況。但這并不是說外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)失去興趣了，而是迫于美元流動(dòng)性危機(jī)不得已而為之的。"

　　Eric Liu表示，隨著美元資本市場(chǎng)的流動(dòng)性緩解、人民幣匯率繼續(xù)保持穩(wěn)定，以及中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大，中國(guó)債券市場(chǎng)的外資流入還會(huì)持續(xù)增加。 他還認(rèn)為，如果海外投資者能獲得更多對(duì)沖匯率和利率的交易機(jī)會(huì)和便利，他們投資中國(guó)的積極性也會(huì)大大增加。

　　對(duì)此，南方基金李海鵬認(rèn)為，外資投資中國(guó)信用債市場(chǎng)，可以考慮循序漸進(jìn)的路線。"比如說第一步可以重點(diǎn)投資國(guó)內(nèi)大型企業(yè)，尤其是央企的信用債;另外一類就是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的城投債，有些類似于境外的muni bond，而隨著對(duì)國(guó)內(nèi)信用債市場(chǎng)認(rèn)識(shí)的加深，可以逐漸過渡到普通的國(guó)有企業(yè)或者優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)。"

　　"當(dāng)然第三步我更加推薦投資國(guó)內(nèi)的高收益?zhèn)袌?chǎng)。這是國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)目前在努力深耕的一個(gè)市場(chǎng)。"

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