從4月7日起，中國人民銀行決定將超額存款準備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%。這是央行12年來首次調(diào)整超額存款準備金利率。

　　超額存款準備金是指銀行在繳足法定準備金之后，自愿存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時用于清算、提取現(xiàn)金等需要。人民銀行對超額存款準備金支付利息，其利率就是超額存款準備金利率。

　　歷史上，央行數(shù)次調(diào)整過超額存款準備金利率，最近一次是在2008年，央行把這一利率從0.99%下調(diào)至0.72%，此后一直未作調(diào)整。

　　為何在此時調(diào)整這一利率？東方金誠首席宏觀分析師王青認為，央行此時下調(diào)超額存款準備金利率，是為了敦促銀行加大對企業(yè)信貸投放力度。

　　近年來，我國銀行超額存款準備金利率都保持在較低水平。光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，近年來我國銀行業(yè)超額存款準備金利率水平震蕩走低，主要是由于更好的流動性管理能力、更便捷的交易支付網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，所有銀行都把超額存款準備金利率控制在保持流動性安全許可之內(nèi)的最低水平。

　　《2019年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，截至2019年末，中國金融機構(gòu)的超額存款準備金利率為2.4%，與上年持平。

　　王一峰認為，下調(diào)超額存款準備金利率更多具有信號意義。從我國及海外經(jīng)驗看，在經(jīng)濟下行壓力加大情況下，銀行體系會維持高超額存款準備金，降低風(fēng)險偏好，出現(xiàn)惜貸現(xiàn)象。在當(dāng)前階段下調(diào)超額存款準備金利率雖然并無實質(zhì)效果，但有信號意義，尤其是對于湖北地區(qū)金融機構(gòu)而言，信號意義更強。

　　超額存款準備金利率還被當(dāng)作利率走廊的下限，但隨著逆回購、中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)，利率走廊下限隨之調(diào)整。王一峰認為，這在一定程度上維持了利率走廊的“寬度”。

　　在價格型貨幣政策框架下，利率走廊是各央行較為普遍的做法。所謂“走廊”，也可以被看作是一個區(qū)間，央行通過設(shè)定政策利率目標(biāo)及上下限，將短期貨幣市場利率穩(wěn)定在走廊區(qū)間內(nèi)。

　　近年來，我國央行也在探索構(gòu)建利率走廊機制，在注重穩(wěn)定短期利率的同時，在一定區(qū)間內(nèi)保持利率彈性，增強利率傳導(dǎo)效果，通過公開市場操作利率釋放政策信號，注重發(fā)揮常備借貸便利（SLF）作為利率走廊上限的作用和MLF作為中期政策利率的功能。超額準備金利率則一般被視為利率走廊下限。

　　王青認為，降低這一利率反映了鼓勵貸款投放意圖。近期DR007，也就是銀行間存款類機構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率均值已顯著低于央行7天逆回購的操作利率。

　　王青表示，這意味著央行鼓勵人民幣信貸，特別是對中小微企業(yè)的信貸投放增速加快。從本質(zhì)上說，這與歐洲央行實施負利率政策、敦促銀行向企業(yè)放貸的目標(biāo)是一樣的。預(yù)計未來數(shù)月人民幣貸款增速有望出現(xiàn)加快態(tài)勢。

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